كيف أقيم العملات رقمية من دون معرفة كيفية تقييم العملات الرقمية ؟

واحدة من المشاكل الشائعة لمستثمري العملات الرقمية (وليس المتداوليين على المدى اليومي أو الأسبوعي) هو أن يطورو نظرية تقييم خاصة بهذه العملات ليصلو إلى هدف سعري يهدف لإيجاد القيمة الممكنة لهذه العملات. ففي النهاية, عملية التقييم ليست ببساطة أو تعقيد تقييم أسهم شركات يمكن إيجاد نظرية تتنبأ بالقيمة الفعلية للشركة وأصولها على المدى البعيد. فالعملات الرقمية تخضع لنفس قوانين السلع و العملات, حيث أن العامل الأساسي لعملية السعر هو العرض و الطلب عليهم في السوق.

أولا, علينا أن نفهم مصطلحين جدا أساسيين في عالم الإقتصاد :

1. الإقتصاد الكلي
2. الإقتصاد الجزئي

الإقتصاد كلي (MacroEconomic) هو فرع من فروع علم الاقتصاد يختص بدراسة كيفية تصرف اقتصاد بمجمله، نعني بذلك الأنظمة السوقية التي تدار على نطاق واسع. ويدرس الاقتصاد الكلي الظواهر الاقتصادية واسعة النطاق مثل التضخم ومستويات الأسعار ونسبة النمو الاقتصادي والدخل القومي والناتج المحلي الإجمالي (GDP) والتغيرات في مستوى البطالة. فهو أن تكون مدرك لأمور إقتصادية عامة و شاملة تعطيك الصورة الكلية لنظام معين أو سوق معين مع الحركة الكمية الشاملة للإقتصاد

الإقتصاد الجزئي (MicroEconomic) أنّه العلم الاجتماعيّ الذي يدرس الآثار المترتبة على الأعمال البشريّة، خاصةً تلك المتعلقة بكيفيّة التأثير في قرارات استخدام الموارد النادرة وتوزيعها، ويشرح سبب وكيفيّة امتلاك السلع المختلفة قيماً مختلفة، وكيفيّة اتخاذ الأفراد قرارات أكثر كفاءةً، أو أكثر إنتاجيّةً، وكيفيّة قيام الأفراد بالتعاون والتنسيق مع بعضهم البعض بشكلٍ أفضل،فهو يركز أكثر على الحافز الفردية داخل البيئة الإقتصادية الشاملة

و في النهاية و عندما يأتي الموضوع بخصوص التقييم الفعلي, لا يمكن أن تعتمد على واحد بدون الآخر, و درجة الإعتماد على أي منهما يعتمد على مدى بعد النظر في إستثماراتك. فإن كانت أسابيع أو أشهر نجد الجزئي هو الغالب في الفكر, و إن كان سنوات و عقود, فالكلي هو المهيمن.

وفي ربط ما ذكرناه حتى الآن في كيفية تقييم العملات الرقمية,  نضطرب عملة الإيثريوم Etherum  هنا على سبيل المثال من ناحية كلية و جزئية

مثال على تقييم الإيثريوم بنظرة جزئية :

الإيثريوم Ethereum يستعد أكثر فأكثر للإقتراب و تخطي البتكوين Bitcoin. الإيثريوم اللذي كان قرابة 320$ من سنة, أصبح الان على مداخل ال 4000$, يعني زيادة 1150%. , و تأتي زيادة القيمة لأسباب متعددة منها

1. الايثريوم يحترق بمعنى الكلمة, فبعد تفعيل بروتوكول EIP-1559 اللذي يعتبر الجسر الإنتقالي لإيثريوم من POW إلى POS و اللذي سيسمى Ethereum 2.0. أصبح أي Ether يحول خلال الشبكة يتم التخلص منه. هذا البروتوكول الجديد يجعل من الإيثريوم معاكس للتخضم عن طريق تقليل كميات المعروض. فمعدل الحرق الحالي يصل تقريبا إلى 4 إيثر ETH كل دقيقة. يعني ما يقرب 23 مليون دولار باليوم. إذا أخذنا سعر اليوم واخر الإحصاءات.

2 . إزدياد كمية الإيثر Ether المحجوزة على تطبيقات ال DeFi لتصل قرابة 90 مليار دولار, يعني قرابة 20% من القيمية السوقية. الDefi (أو المالية اللامركزية) تشمل تطيبقات القروض (Lending), الوساطة (Exchange), و غيرها. وهذه التطبيقات تحتاج لحجز إيثر في برتوكولاتها.

3. إزدياد كمية الإيثر Ether المحجوزة ك Staking ل Ethereum 2.0. تتذكرون لما تكلمنا عن جسر الانتقالي منProof of Work إلى Proof of Stake حجز إيثر هو اللذي يمكن من هذه العملية الإنتقالية. حتى يومنا, تقريبا 21 مليار $ قيمة المحجوز في Staking. يعني 4.5% من القيمة السوقية.

كل هذا بسبب قدرة الإيثريوم على خلق منظومة بيئية متكاملة من التطبيقات و البروتوكولات اللتي تعتمد عليها, أحد أهم مزايا قدرة البرمجة المفتوحة على اللإيثريوم بغرار البتكوين.

كل ما تم ذكره في الأعلى هو مثال على تفسير لعملة الإيثريوم على مستوى إقتصادي جزئي. طبعا مواضيع أكثر و أعمق للحديث عن العملة من ناحية جزية, ولكن ما تم الحديث عنه كان مثال واحد يتحدث عن أهم العوامل اللتي ستخلق صدمة في كمية المعروض (Supply Shock) و بالتالي إرتفاع في السعر قريبا جدا.

إذا لنفترض إنك وصلت لمرحلة معينة من القناعة بالمشروع, والخطوة القادمة أنك ترغب بتقيمه بطريقة إقتصادية كلية حتى يكون عندك هدف معين.... كيف ؟

مثال على تقييم الإيثريوم بنظرة كلية:

الجواب هو أن تعرف الأسواق اللتي هذه العملة ممكن أن تأكل من حصتها السوقية (نسميها Total Addressable Market), نعرف قيمتهم التقرببية, و يكون الباقي عليك بالإفتراض لتنتهي بقيمتك التقريبية. و نبدأ بالمثال

الأسواق الداخل فيها الإيثريوم هي ثلاث أسواق أساسية:

1. المالية اللامركزية Defi
2. شفرات غير قابلة للتبديل NFT
3. حفظ قيمة Store of Value
   

أولا بال DeFi وهو أكبر منافس لأسواق البنوك العالمية المركزية و قيمة قطاع سوق البنوك العالمي يتراوح عند $6.2 تريليون (اللي تحاول تكنولوجيا Defi أن تستحوذ جزء منها ووصلت حاليا ل 117 مليار دولار فقط)

ثانيا ال NFT و هو أكبر منافس لسوق الأصول المجمعة (Collectibles) اللذي تقدر قيمته بأكثر من  350 مليار دولار. وسوق الNFT بالنصف الأول من 2021 وصل إلى 2.5 مليار دولار فقط

ثالثا: سوق حفظ القيمة (Store of Value) و ملكه هو الذهب اللذي يعتبر البتكوين هو أكبر منافسه له. قيمة السوق هي تقريبا 10 تريليون دولار

إذا عرفنا الآتي:

سوق البنوك 6.2 تريليون دولار

سوق الأصول 350 مليار دولار

سوق حفظ القيمة 10 تريليون دولار

و من هنا نبدأ بالإفتراضات .... و ممكن تكون إفتراضات متحفظة أو مبالغة..هي إفتراضات

1. ال Defi يستحوذ على 20% من سوق البنوك, يعني يوصل إلى 1.25 تريليون دولار
2. الNFT يستحوذ على حصة 25% من سوق الأصول يعني يوصل إلى 87 مليار دولار
3. العملات الرقمية تستحوذ على 20% من سوق الذهب, يعني تصل إلى 2 تريليون دولار

حاليا الإيثريوم حصته ما يقارب 80% من قيمة سوق الDefi ولو إفترضنا مع المنافسة القادمة من عملات أخرى (مثل Cardano, Solana, Binance, PolkaDot, ICP) فممكن أن تقل القيمة السوقية إلى 50%. يعني 625 مليار دولار

وفي سوق الNFT و بحكم أنه قائم على شفرات ERC-20 يعني شبكة الإيثريوم بالأغلب, فنفترض أيضا أنه سيصل إلى 50%, يعني 43 مليار دولار

أما في حفظ القيمة فهي فقط حاليا تنظر إلى البتكوين و الإيثريوم, و البتكوين هو الأساس ولو إفترضنا أن الإيثريوم أخذ قيمة 12.5% منها, يعني 250 مليار دولار

إذا إجمالي القيمة السوقية (Market Cap) للإيثر ممكن تصل إلى 625 + 43 + 250 = 918 مليار دولار, و القيمة السوقية للإيثر هي 333 مليار على سعر 2800$. إذا ليصل إلى هدفنا 918 مليار,  سعره يجب أن يصل إلى 7,700$. وهكذا وجدنا منظمة عمل تقييمة للحصول على هدف سعر للعملة

طبعا هناك عوامل أكبر من الحسبة المعروضة ممكن تكون في صالح سعر أعلى (كصدمة في العرض من خلال EIP-1559) و تكون للأسوأ (فشلهم في تحقيق التوسعة الموعودة ب Ethereum 2.0).

و في النهاية لا يمكن أن نسأل السؤال الأكثر إشاعا في هذا الموضوع و هو (متى سيصل إلى هذه القيمة ؟)  لأن الجواب هو لا أعلم و لا أحد يعلم,  فممكن أن يكون خلال سنة و ممكن 10 سنوات, وهذا جمال الإستثمار بالنسبة لي

وكما ذكرنا سابقا, هي إفتراضات مبينة على قناعات فنية و أسس بسيطة بأ، تعرف السوق و حجم السوق, ومدى تأثير الكريبتو عليها و كل مازاد وعيك للموضوع من ناحية كلية و جزئية زادت ثقتك بقرارك.